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最新消息 > 歐普照明跟蹤報告:遲到的拐點,確定的需求

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原標題:歐普照明跟蹤報告:遲到的拐點,確定的需求來源:中信證券核心觀點  2019年受去庫存、人事調整、渠道策略調整等眾多因素影響較大,Q1受疫情影響由盈轉虧;我們預計Q2開始受益于地產后周期和疫情期間的需求回補,將大概率實現邊際改善。中長期來看,我們繼續看好公司實現LED照明行業的市場份額提升至10%左右(目前僅3~5%),對應市占率翻倍空間。  概覽:調整結束,改善已至。2019年公司受去庫存、人事調整、渠道策略調整等眾多因素影響較大,業績表現整體有所承壓,全年僅實現收入+4.4%。各項調整已基本于2019年底結束,預計后續將開啟業績兌現,但2020年Q1受疫情影響較大,預計家居、商照的渠道同比降幅達到40%~50%,同時較強的安裝屬性也使得線上降幅約15%~20%,并且由于維持費用投放,導致由盈轉虧。隨著線下零售和安裝的逐步恢復,我們預計Q2大概率實現邊際改善,全年恢復小幅正增長。  短期展望:遲到的拐點,確定的需求。以1-2年的視角看待公司,我們認為公司從二季度開始經營表現有望逐漸向上,核心主要基于:1.地產竣工復蘇,支持需求回暖;2.公司事業部調整完成,線上價格戰龍頭已現,壓力態勢趨緩。其中,地產有望在二季度實現企穩,預期全年竣工仍能維持小幅正增長,照明作為安裝屬性較強的地產后周期品種,疊加疫情后的需求回補,有望帶來業績邊際改善。同時,公司2019年的零售流通等各項渠道調整有望在Q2開始兌現改善預期,進一步帶動業績趨勢性上行。  長期視角:千億市場,份額提升趨勢已現。2019年LED通用照明市場規模已達2705億,同比約+1%,步入相對成熟的低速增長期,公司收入增速在受各項調整影響下,仍高于行業整體增速,預計公司市占率有所提升。相較美國LED照明Top5市場份額占比近50%,Top15品牌市場份額占比近75%,市場集中度較高。而中國LED市場參與者眾多,市場競爭激烈,以2019年營業收入占通用照明領域產值口徑推算,行業前五市占率仍不足10%,我們繼續看好公司中長期實現市場份額的提高,中期市占率目標有望達到10%,對應翻倍空間。  風險因素:地產景氣度持續低迷;行業發生慘烈價格戰;市場競爭格局變化。  估值及投資評級:縱向對來看,當前PE估值位于公司上市以來的最低水平,橫向對比來看同樣不高,估值處于周期底部區域,未來具備修復空間。公司2019年受渠道調整等多因素影響有所承壓,2020Q1受疫情影響由盈轉虧,但多為一次性的短期因素,未來實現邊際改善概率較大,我們繼續看好公司中長期實現市占率提升,維持202020212022年EPS預測1.211.391.54元,對應201715倍PE。公司是照明領域龍頭,前期受地產影響家居銷售承壓,但產品、技術、渠道壁壘優勢領先,長期市占率提升空間大,維持“買入”評級。

關鍵字標籤:Ultra High Power