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優迎發布時間：12-1421:19一、水行業領導者農夫山泉成立于 1996 年，是中國包裝飲用水及飲料的龍頭企業。公司以包裝飲用水起家，2012-2019 連續八年保持中國包裝飲用水市場占有率第一的地位。多年間公司不斷拓展至其他軟飲料分類，茶飲料、功能飲料及果汁飲料領域，分別成功推出了“東方樹葉”、“尖叫”、“水溶 C100”“農夫果園”等品牌，市場份額均位居于中國市場第三位。二、業務拆分營收從 2017 年的 174.91 億元增長至 2019 年的 240.21 億元，3 年 CAGR為 17.2%；歸母凈利從 33.8 億元增長至 49.49 億元，3 年 CAGR 為 20.95%。從產品類別來看，包裝飲用水營收從 2017 年 101.2 億元增至 2019 年的 143.46 億元，CAGR為 19.1%；茶飲料從 25.97 億元增至 31.38 億元，CAGR 為 9.9%；功能飲料從 29.36億元增至 37.79 億元，CAGR 為 13.5%；果汁飲料從 14.68 億元增至 23.11 億元，CAGR 為 25.5%。2017-2019，公司各個品類業務占比營收毛利較為穩定，其中包裝飲用水業務貢獻了約 60%的營收和 65%的毛利，茶飲料產品貢獻了 13%的營業收入和 14%的毛利，功能飲料貢獻了 16%的營收和 14%的毛利，果汁飲料貢獻 10%的營收和 6%的毛利。2017-2018 年，PET 價格同比變化 21%，毛利率低的中大規格包裝飲用水銷量占比增加，茶飲料產品上調了產品價格，受此影響，公司毛利率由2017 年的 56.1%減少至 2018 年的 53.3%。2018-2019 年，PET 價格同比變化-20%，包裝飲用水的成本降低，茶飲料隨著新包裝的推出小幅增加了售價，公司毛利率增長2.1%至 2019 年的 55.4%。看點：公司作為包裝水龍頭公司，抓住飲用水價格和水質升級機遇，在 2 元水主流價格帶樹立起品牌形象，享受高于競爭對手的溢價能力，強大的成本控制和精細化運營使得公司具有高盈利能力，并通過水源地、品牌和全國化的渠道形成競爭壁壘。公司也布局軟飲料行業的其他細分行業，茶果汁功能飲料均取得市場前三的地位，體現了公司對軟飲料行業的深刻洞察和優秀的產品運作實力。包裝水需求穩定增長，尤其公司領先布局的中大規格包裝水增速較快，飲料業務端的新品逐步鋪貨，為公司業績貢獻增量。舉報反饋

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